二季度Meta的營(yíng)收和盈利均高于預(yù)期，沒(méi)有再上調(diào)全年資本支出的區(qū)間上限，對(duì)全年總支出的指引也沒(méi)有上修，而且對(duì)三季度收入的指引區(qū)間中點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，盤后漲超5%。

　　7月31日周三美股盤后，“元宇宙平臺(tái)”、大舉押注AI的社交媒體與數(shù)字廣告巨頭Meta公布了2024財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)。

　　1)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

　　季度營(yíng)收：同比增長(zhǎng)22%至390.7美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的383.4億美元。

　　攤薄后EPS每股收益：同比增73%至5.16美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的4.72美元。

　　資本支出：包括融資租賃的本金支付后為84.7億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的95億美元，環(huán)比增26%。

　　總成本和費(fèi)用：同比增長(zhǎng)7%至242.2億美元，包含14億美元與美國(guó)得州指控的和解費(fèi)用。

　　運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)：同比增長(zhǎng)58%至148.5億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的145.9億美元。運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率從上年同期的29%增至38%。

　　2)前景展望

　　三季度營(yíng)收：預(yù)計(jì)在385億至410億美元，區(qū)間中點(diǎn)397.5億美元高于市場(chǎng)預(yù)期的391.6億美元。

　　2024全年資本支出：預(yù)計(jì)在370億至400億美元，此前預(yù)計(jì)為350億至400億美元。

　　2024全年總支出：依舊預(yù)計(jì)在960億至990億美元，與此前指引持平，分析師預(yù)期977.3億美元。

　　3)細(xì)分業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

　　應(yīng)用程序家族：收入同比增22%至387.2億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的377.6億美元;運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)193.4億美元，高于預(yù)期的186.9億美元。各應(yīng)用程序家族的日活躍人數(shù)(DAP)同比增7%至32.7億。

　　核心廣告收入：同比增長(zhǎng)21.7%至383.3億美元，高于市場(chǎng)預(yù)期的375.7億美元，弱于一季度的同比增幅近27%，在總營(yíng)收中的占比維持在約98%。

　　“元宇宙”Reality Lab：同比增近28%至3.53億美元，低于市場(chǎng)預(yù)期的3.71億美元。運(yùn)營(yíng)虧損44.9億美元，上年同期虧損37.4億美元，市場(chǎng)預(yù)期虧損45.3億美元。自2020年底以來(lái)已累計(jì)虧損約500億美元。

　　4)資本回饋

　　股票回購(gòu)為63.2億美元A類普通股，股息支付為12.7億美元。

　　現(xiàn)金及等價(jià)物和有價(jià)證券：截至2024年6月30日為580.8億美元，自由現(xiàn)金流為109億美元。

　　由于二季度Meta的營(yíng)收和盈利均高于預(yù)期，沒(méi)有再上調(diào)全年資本支出的區(qū)間上限，對(duì)全年總支出的指引也沒(méi)有再度上修，而且對(duì)三季度收入的指引區(qū)間中點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，盤后漲超5%。

　　

 

　　財(cái)報(bào)發(fā)布前，Meta周三收漲2.5%，追隨科技、芯片與AI股的集體漲勢(shì)，今年該股累漲近34%，顯著跑贏標(biāo)普500指數(shù)大盤的漲幅近16%和納指的漲幅17%。

　　雖然Meta已從7月5日所創(chuàng)的歷史高位回落超12%，股價(jià)回落至5月份的水平，華爾街仍對(duì)其共識(shí)評(píng)級(jí)為“強(qiáng)力買入”，在27位分析師中有23人建議“買入”，僅有2人建議“賣出”，平均目標(biāo)股價(jià)為550美元，代表還有約16%的漲幅空間。

　　近期股價(jià)下滑令Meta的估值相對(duì)較低，市盈率約為2025年預(yù)期EPS每股收益23.20美元的20倍，遠(yuǎn)低于納斯達(dá)克100指數(shù)的25倍。摩根士丹利分析師Brian Nowak由此看漲財(cái)報(bào)后的股價(jià)表現(xiàn)。

　　01 Meta連續(xù)四個(gè)季度營(yíng)收同比增超20%，上調(diào)全年資本支出的區(qū)間下限20億美元

　　有分析稱，這是Meta連續(xù)第四個(gè)季度總營(yíng)收的同比增速超過(guò)20%，增幅遠(yuǎn)超去年同期的增長(zhǎng)11%，當(dāng)時(shí)曾是公司首次出現(xiàn)疫情后收入增長(zhǎng)顯著回升的季度表現(xiàn)。

　　二季度的總營(yíng)收增長(zhǎng)雖然弱于一季度的27%同比增幅，但總金額上環(huán)比增長(zhǎng)了7%，而且EPS顯著高于一季度的4.71美元，均展現(xiàn)AI投資取得一定業(yè)績(jī)回報(bào)。

　　

 

　　華爾街最關(guān)注指標(biāo)莫過(guò)于包含AI投資的資本支出，原本市場(chǎng)預(yù)計(jì)Meta二季度資本支出將同比增約50%至95億美元，令2024全年的資本支出額達(dá)到近380億美元。

　　4月下旬一季報(bào)時(shí)，Meta上調(diào)今年資本支出至350億到400億美元，最高或同比增42%，華爾街擔(dān)心巨額投資尚未斬獲對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)的顯著回報(bào)，曾令財(cái)報(bào)后的股價(jià)聞?dòng)嵪碌?5%。

　　最新二季報(bào)顯示，Meta將全年資本支出的區(qū)間下限展望上調(diào)了20億美元，而區(qū)間上限未變，一定程度上緩解了投資者對(duì)資本支出無(wú)序增長(zhǎng)的恐慌。

　　

 

　　公司在財(cái)報(bào)聲明中稱，繼續(xù)預(yù)計(jì)Reality Lab在2024年的運(yùn)營(yíng)虧損“將同比大幅增加”，理由是持續(xù)的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和進(jìn)一步擴(kuò)大生態(tài)系統(tǒng)的投資，而且“預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施成本將成為2025年支出增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素，2025年的資本支出也會(huì)大幅增長(zhǎng)，因?yàn)閷⑼顿Y支持AI研究和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)工作”。

　　Meta首席執(zhí)行官扎克伯格指出：“到今年年底，Meta AI有望成為全球使用率最高的人工智能助手。我們發(fā)布了首個(gè)前沿級(jí)開(kāi)源人工智能模型，雷朋Meta AI眼鏡繼續(xù)受到廣泛關(guān)注，應(yīng)用程序家族也實(shí)現(xiàn)了良好增長(zhǎng)。”

　　財(cái)報(bào)的其他亮點(diǎn)還包括：截至6月末的全球員工人數(shù)同比減少1%至70799人。包括Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger等應(yīng)用程序家族(Family of Apps)的廣告展示(Ad impressions)和單位廣告的平均價(jià)格均在二季度同比增長(zhǎng)了10%：

　　此外，我們將繼續(xù)關(guān)注活躍的監(jiān)管環(huán)境，包括歐盟和美國(guó)日益增加的法律和監(jiān)管阻力，這可能會(huì)對(duì)我們的業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響。

　　

 

　　02 為什么重要和最關(guān)注什么?

　　在全年領(lǐng)漲市場(chǎng)之后，美國(guó)大型科技股在7月份集體走弱。谷歌母公司Alphabet、特斯拉和微軟都在公布二季度業(yè)績(jī)后股價(jià)下跌，市場(chǎng)關(guān)注Meta能否打破這一施加在科技股身上的厄運(yùn)。

　　從2022年起Meta大舉投資元宇宙并受到投資者在財(cái)報(bào)日“懲罰”的過(guò)往經(jīng)歷可知，當(dāng)前公司對(duì)AI的高投入和該戰(zhàn)略對(duì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的回報(bào)率缺乏清晰度正令人擔(dān)憂。

　　特別是在微軟二季度云收入增速欠佳，與谷歌母公司Alphabet的資本支出都超預(yù)期之后，投資者更關(guān)注Meta是否增加資本支出，以及AI投資如何及何時(shí)能轉(zhuǎn)化為收入與盈利增長(zhǎng)的切實(shí)驅(qū)動(dòng)力。芯片投資者則關(guān)注Meta是否計(jì)劃繼續(xù)大力投資AI。

　　Meta CEO扎克伯格近期表示，未來(lái)五年公司將向其開(kāi)源人工智能平臺(tái)Llama投入大量資源。Meta還是“AI寵兒”英偉達(dá)在數(shù)據(jù)中心加速器方面的主要客戶之一，已購(gòu)買了約60萬(wàn)塊H100 GPU。

　　由于訓(xùn)練人工智能模型成本高昂，將促使Meta尋找新的收入來(lái)源來(lái)維持Llama開(kāi)源屬性。Jefferies分析師認(rèn)為Meta有三個(gè)機(jī)會(huì)將Llama貨幣化：提供增強(qiáng)支持與安全功能的“專業(yè)商業(yè)版本”，允許客戶個(gè)性化各自的模型、開(kāi)發(fā)應(yīng)用程序并從頭開(kāi)始訓(xùn)練模型的“定制AI服務(wù)”，以及通過(guò)提高用戶互動(dòng)和參與度來(lái)“增加廣告收入”。

　　又因?yàn)镸eta核心收入來(lái)源仍主要依賴于旗下的傳統(tǒng)社交媒體平臺(tái)，廣告銷售實(shí)力也是關(guān)注焦點(diǎn)。上周谷歌母公司稱二季度的搜索廣告收入超預(yù)期，但視頻平臺(tái)YouTube的廣告銷售額低于預(yù)期。

　　與谷歌一樣，在數(shù)字廣告領(lǐng)域市場(chǎng)份額僅次于谷歌的Meta也將從今年美國(guó)總統(tǒng)大選和巴黎夏季奧運(yùn)會(huì)的健康廣告支出浪潮中獲益，對(duì)AI的投資也有助于提升廣告精準(zhǔn)定位和回報(bào)率。

　　Jefferies、Evercore ISI和Wedbush等主流券商的渠道調(diào)查都顯示，整體廣告支出環(huán)境持續(xù)強(qiáng)勁，特別是投入到Meta的廣告預(yù)算增長(zhǎng)喜人。New Street Research稱中國(guó)廣告銷售將推動(dòng)下半年增長(zhǎng)。

　　03 華爾街怎么看?

　　美國(guó)銀行證券的分析師Justin Post認(rèn)為，Meta可能不會(huì)像一季度那樣再度上調(diào)2024年的資本支出指引，但運(yùn)營(yíng)費(fèi)用可能會(huì)因更高的法律成本和非現(xiàn)金成本的因素存在上行風(fēng)險(xiǎn)。

　　上周消息稱，Meta正面臨歐盟史上首張反壟斷巨額罰單的威脅。本周美國(guó)得州與Meta達(dá)成14億美元的和解協(xié)議，以解決后者涉嫌在未經(jīng)當(dāng)?shù)鼐用裨S可時(shí)使用生物特征數(shù)據(jù)的指控。

　　Post稱，Meta管理層有機(jī)會(huì)對(duì)AI支出的回報(bào)做出更具建設(shè)性的評(píng)價(jià)，YouTube的廣告收入不達(dá)預(yù)期也可能降低了標(biāo)準(zhǔn)，仍認(rèn)為短視頻Reels、Messaging和AI驅(qū)動(dòng)的廣告改進(jìn)處于早期階段：

　　“Meta對(duì)增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)/虛擬現(xiàn)實(shí)計(jì)劃的成本削減可能會(huì)“大幅提振投資者情緒”，即使節(jié)省下來(lái)的資金被重新用于人工智能支出。”

　　研究和咨詢公司Forrester的副總裁兼研究總監(jiān)Mike Proulx認(rèn)為，Meta的短視頻解決方案Reels將繼續(xù)蠶食TikTok的市場(chǎng)份額并保持增長(zhǎng)，大語(yǔ)言模型之爭(zhēng)剛剛開(kāi)始，Meta旗下的全新社交平臺(tái)Threads已經(jīng)證明可以與馬斯克旗下的X(前推特)正面交鋒，能否有效貨幣化仍是問(wèn)題。

　　此外，不少分析師都看好Meta Llama大語(yǔ)言模型的開(kāi)源屬性。

　　Jefferies認(rèn)為開(kāi)源模式將令Meta在創(chuàng)造價(jià)值和鞏固AI領(lǐng)導(dǎo)地位方面領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，甚至將Meta的戰(zhàn)略比作Linux的成功，暗示Llama有可能成為未來(lái)AI軟件的基礎(chǔ)元素。

　　花旗銀行的Ronald Josey也稱，上周發(fā)布的Meta最先進(jìn)版Llama 3.1模型已擁有超過(guò)25個(gè)合作伙伴，包括亞馬遜AWS、英偉達(dá)、谷歌云和微軟等巨頭，令Meta擁有不斷增長(zhǎng)的客戶服務(wù)機(jī)會(huì)。

　　Melius Research指出，最新版本的Llama大語(yǔ)言模型“比以往任何時(shí)候都更負(fù)責(zé)任、更具商業(yè)可行性且更易于訪問(wèn)”，會(huì)讓所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手保持巨額投入來(lái)快速升級(jí)模型和軟件堆棧。